【华夏金属】季节性累库叠加关税冲击黑色系承压下行

  黑色系节后震动回落，螺纹钢和热卷别离跌落4%和3.5%，焦炭八轮提降落地跌近6%，焦煤低位震动，铁矿石因一季度海外气候要素影响发运偏低，体现坚硬强于成材。现在终端需求姑且没全面康复，钢厂出产连续上升，叠加关税音讯对商场冲击，黑色系短时体现趋弱。

  美国劳工统计局最新发布的1月美国CPI同比添加3%，高于预期和前值的2.9%，环比上涨0.5%，创下2023年8月以来最大涨幅。除掉食物和动力本钱后的中心CPI同比添加3.3%，也相同超出预期的3.1%和前值3.2%。另据，彭博社核算，除掉住宅和动力价格后，服务价格上升0.8%，创下一年来最大涨幅。数据发布后，美债跳水、美指上升，原油跌超2%，降息预期下降，降息次数从此前的两次降为一次，且降息时刻调整至12月，大宗产品全体承压。

  国内商场，受新年假日要素影响，我国制造业PMI指数出现季节性回落，1月制造业PMI录得49.1%，环比前一个月下降1.0个百分点，由扩张转为缩短区间。其间，出产指数和新订单指数别离为49.8%和49.2%，环比下降2.3个百分点和1.8个百分点，反映出产活动和商场需求均有下滑，与假日职工返乡，工厂停产有关。此外，新出口订单下降1.9个百分点至46.4%，与2024年头适当，大多数来历于季节性要素影响。后续重视在关税落地后出口订单的变化状况。国内微观数据将会集在3月中旬发布，金三银四需求证伪没有到来，商场受音讯面的影响较大，动摇加重。

  工业方面，美国宣告对一切进口的钢铁征收25%关税，且“没有破例和豁免”。此前，2月1日美国现已宣告对我国输美产品加征10%的关税，值得一提的是，早在2024年美国就把钢铁等产品关税从0-17%涨至25%，而此次将我国直接出口美国钢铁关税提高到35%，对我国钢材出口商场构成的冲击，其直接影响大于直接影响。

  近年来我国出口美国的钢铁产品年年在下降，2024年出口美国钢材仅占总出口的0.8%，我国直接出口美国的钢材数量有限，首要出口国会集在东南亚和中东区域。其间出口到越南占比最高，到达11.5%，其次是韩国、阿联酋、泰国和菲律宾。需求咱们来重视的是，2024年美国进口钢材的前五个国家中，韩国占比9.73%，越南占比4.72%，别离居于第四和第五位。且越南2024年对美出口增幅到达143%，土耳其、阿联酋等国对美出口也大幅攀升。

  此次美国对全球一切国家加征25%的钢铁进口关税，将进一步镇压转口进入美国商场的比例。此外，有报导称，印度或许最快在六个月内对我国钢铁征收15%至25%的暂时税，从出口总量来看，印度现在是我国第九大钢材出口国，2024年出口301.25万吨，占比2.72%。短期对商场心情的冲击大于实质性影响。从细分种类来看，2024年美国进口冷轧、镀锌等冷系薄板材料增幅更大，钢筋、热卷、管材等进口增幅较小。重视后续热卷下流加工品的出口变化。

  依照季节性规则，节后两周商场较为清淡，终端需求仍在逐渐康复中，钢厂出产快于需求康复。从Mysteel周度数据剖析来看，本周五大材产增需减，累库加快。其间，螺纹钢减产5.65万吨，同比回落7%。表观需求64.17万吨，下降67.38万吨。供需双弱，总库存持续累库，环比添加113.98万吨至819.36万吨，同比上一年下降22%左右，且首要累库会集在社库，反映节后厂库逐渐向社库搬运，终端需求康复偏缓。热卷方面，全体累库较上星期改进，产需双增，产值添加4.8万吨，表需上升15.16万吨，总库存连续累库，但增量收窄，环比上升15.34万吨，较上一年同期高出11%，厂库由增转降5.02万吨，社库添加20.36万吨，同比增幅达16%。但库销比改进，由1.50降至1.37。总的来看，节后下流刚需康复热卷快于螺纹钢。

  归纳以上，新年往后，商场仍处于需求逐渐康复阶段，季节性累库叠加关税音讯带来必定冲击。现在钢厂高炉和电炉均有赢利，出产康复全体快于需求端，接下来一个月时刻，将检测终端需求接受才能和康复状况，这也将直接影响库存体现。短期来看，钢价略有承压，螺纹钢或将进一步打听下方3200左右的谷电本钱支撑。考虑到两会方针仍有预期，一起金三银四需求尚待验证，不过火失望。螺纹钢动摇区间暂看3200-3400，热卷动摇区间3300-3500。

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